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江苏东方盛虹股份有限公司 和谐资信评估股份有限公司
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和谐〔2024〕4814 号
和谐资信评估股份有限公司通过对江苏东方盛虹股份有限公司
主体偏激相干债券的信用景色进行追踪分析和评估，详情看护江苏
东方盛虹股份有限公司主体永恒信用等第为 AA+，看护“盛虹转债”
信用等第为 AA+，评级预测为踏实。
特此公告
和谐资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月二十一日
追踪评级答复 | 2
声 明
一、本答复是和谐资信基于评级方法和评级步伐得出的扫尾发表之日的
孤立主意叙述，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及相干分析为和谐资信
基于相干信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实叙述或鉴证主意。和谐资信有充分情理保证所出具的评级答复衔命了真
实、客不雅、公道的原则。鉴于信用评级工作本性及受客不雅条件影响，本答复
在贵府信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本答复系和谐资信给与江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称“该
公司”）托付所出具，说明控股股东和谐信用照顾有限公司（以下简称“联
合信用”）提供的和谐信用偏激限度的其他机构业务开展情况，和谐信用控
股子公司和谐赤谈环境评价股份有限公司（以下简称“和谐赤谈”）为该公司
提供了非评级服务。由于和谐资信与关联公司和谐赤谈之间从照顾上进行了
进攻，在公司治理、财务照顾、组织架构、东谈主员扶植、档案照顾等方面保持
孤立，因此公司评级业务并未受到上述关联公司的影响。
三、本答复援用的贵府主要由该公司或第三方相干主体提供，和谐资信
推行了必要的守法拜访义务，但对援用贵府的真的性、准确性和完好性不作
任何保证。和谐资信合理采信其他专科机构出具的专科主意，但和谐资信不
对专科机构出具的专科主意承担任何使命。
四、本次追踪评级扫尾自本答复出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；说明追踪评级的论断，在有用期内评级扫尾有可能发生变化。和谐资信
保留对评级扫尾给予诊疗、更新、隔断与吊销的权柄。
五、本答复所含评级论断和相干分析不组成任何投资或财务建议，何况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举主意或保证。
六、本答复不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，和谐资信不合任何机
构或个东谈主因使用本答复及评级扫尾而导致的任何损失负责。
七、本答复所列示的主体评级及相干债券或证券的追踪评级扫尾，不得
用于其他债券或证券的刊行行径。
八、本答复版权为和谐资信整个，未经籍面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东谈主使用本答复均视为依然充分阅读、交融并答应本声
明条目。
江苏东方盛虹股份有限公司
公开刊行可鼎新公司债券 2024 年追踪评级答复
项 目 本次评级扫尾 前次评级扫尾 本次评级时辰
江苏东方盛虹股份有限公司 +
AA /踏实 +
AA /踏实
盛虹转债 AA+/踏实 AA+/踏实
评级不雅点 江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称“公司”）系民营真金不怕火葬一体化上市企业，跟着盛虹真金不怕火葬一体化技俩于 2022
年底全经过买通，公司酿成了“原油－芳烃、烯烃－PTA、乙二醇－聚酯新材料”全产业链布局，公司产能鸿沟大，
产业链完好度高，居品多元化和差异化上风显着。2023 年，公司谋划获现鸿沟大幅高潮，但公司所处的石化、化纤行
业具有权臣的周期性，在环球经济增速放缓的大环境下，阛阓供需结构鼎新易对公司主要业务盈利智商产生影响，2023
年，在原油、自然气等动力价钱及绝大大王人石化居品价钱下降的配景下，公司盈利推崇欠安。财务方面，跟着公司大
鸿沟技俩建设鼓吹，真金不怕火葬一体化技俩的投产对公司谋划现款流和永恒偿债智商目的推崇酿成正向效应，但公司债务负
担很重，且追踪期内公司短期债务鸿沟和占比大幅高潮，短期流动性压力加大，公司举座偿债智商目的推崇仍属一般。
个体诊疗：技俩投产。
外部提拔诊疗：无。
评级预测 将来，跟着真金不怕火葬一体化技俩产能的开释以及在建技俩的连续鼓吹，有助于耕作公司举座竞争力，巩固其行业地位。
可能引致评级上调的敏锐性要素：公司杠杆水平大幅下降，或盈利大幅提高且具有可连续性，偿债智商权臣耕作。
可能引致评级下调的敏锐性要素：公司发生一语气失掉，谋划现款连续流出，或财务杠杆大幅攀升、公司流动性恶
化，投资技俩效益严重不足预期或其他导致信用水平权臣下降的情况。
上风
? 产能鸿沟大，产业链完好度高。跟着盛虹真金不怕火葬一体化技俩于 2022 年底全经过买通，公司已酿成了“原油－芳烃、烯烃－PTA、乙二
醇－聚酯新材料”全产业链布局，真金不怕火葬产出的石化原料，为公司聚酯化纤产业、新材料产业提供基础原材料保险；公司具备 1600 万
吨/年原油加工智商，公司真金不怕火葬装配为现在国内单体最大的常减压装配，公司为国内 EVA、丙烯腈和涤纶长丝细分行业龙头企业。
? 居品多元化和差异化上风显着。说明居品阛阓需求及经济效益，公司真金不怕火葬装配不错在一定范围内诊疗制品油和化工品的产量及不同
化工品的产量，装配机动性较高，在居品结构及成本上具有行业竞争力。公司涤纶长丝居品在居品种类、研发智商及居品离别化等
方面保持空洞竞争上风。公司化纤居品离别化率达到 90%以上，离别化细分居品种类超百种，高端 DTY 长丝居品占比高。
? 真金不怕火葬一体化技俩投产对公司谋划现款流和永恒偿债智商目的推崇酿成正向效应。2023 年，跟着公司真金不怕火葬一体化技俩全面投产，公司
谋划获现鸿沟大幅高潮，公司谋划行径现款净流入 83.43 亿元，同比增长 379.00%。EBITDA 鸿沟高潮，永恒偿债智商目的推崇好转，
/EBITDA 由上年的 21.82 倍下降至 14.91 倍。
和顺
? 主要原材料价钱波动及存货跌价损失风险。公司主要原材料及居品阛阓价钱均有可能跟着外洋政事经济形势、宏不雅经济发展景色、
阛阓供求关系的变化而呈现出较大幅度波动，进而可能对公司的谋划情况、事迹水平踏实性产生一定影响。2023 年，在原油、自然
气等动力价钱及绝大大王人石化居品价钱下降的配景下，公司钞票减值损失（存货跌价损失）对公司利润总和产生影响，畴昔公司计
提存货跌价损失 22.10 亿元，主要为真金不怕火葬制品油、斯尔邦丙烯腈以及化纤居品计提存货跌价损失。
? 产能多余风险。我国真金不怕火油、PTA 等部分石化居品产能处于多余状态，2022 年以来，公司化纤板块和新材料板块部分居品阛阓需求不
振影响，居品盈利智商较弱。公司尚有较大鸿沟化工新材料产业链延长和化纤板块产能扩建技俩，计划到频年来国内相干产能连续
膨大，阛阓竞争强烈，不摒弃技俩在投产后效益显着不足预期等情况。
追踪评级答复 | 1
? 债务职守很重，降杠杆难度较大。跟着公司大鸿沟技俩建设，公司债务职守很重。扫尾 2024 年 3 月底，公司钞票欠债率、一齐债务
成本化比率和永恒债务成本化比率分别增长至 82.23%、79.55%和 68.61%。同期，扫尾 2024 年 3 月底，公司要害在建技俩谋略总投
资 285.41 亿元，待投资额为 131.42 亿元，公司短期降杠杆难度较大。
追踪评级答复 | 2
本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 化工企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 化工企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模子均已在和谐资信官网公开流露
本次评级打分表及扫尾
评价内容 评价扫尾 风险要素 评价要素 评价扫尾
宏不雅和区域风险 2
谋划环境
行业风险 3
谋划风险 A 基础教授 1
本身竞争力 企业照顾 2
谋永别析 1
钞票质地 2
现款流 盈利智商 3
财务风险 F3 现款流量 1
成本结构 3
偿债智商 3
指令评级 aa
个体诊疗要素：技俩投产 +1
个体信用等第 aa+
外部提拔诊疗要素：-- --
评级扫尾 AA+
注：谋划风险由低至高永别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价永别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务
风险由低至高永别为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价永别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务目的为近三年加权平
均值；通过矩阵分析模子得到指令评级扫尾
主要财务数据
合并口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
现款类钞票（亿元） 139.68 127.04 107.21 128.58
钞票总和（亿元） 1320.49 1707.78 1902.15 2016.60
整个者权益（亿元） 294.47 363.45 354.92 358.30
短期债务（亿元） 225.08 383.95 550.38 610.29
永恒债务（亿元） 599.78 743.76 757.13 783.11
一齐债务（亿元） 824.86 1127.71 1307.51 1393.40
营业总收入（亿元） 526.90 638.73 1404.40 367.39
利润总和（亿元） 60.90 5.32 3.11 0.86
EBITDA（亿元） 93.66 51.69 87.72 --
谋划性净现款流（亿元） 53.32 17.42 83.43 9.81
营业利润率（%） 16.09 6.73 5.10 5.49
净钞票收益率（%） 17.38 1.65 2.00 --
钞票欠债率（%） 77.70 78.72 81.34 82.23
一齐债务成本化比率（%） 73.69 75.63 78.65 79.55
流动比率（%） 62.88 59.69 43.11 48.92 2022－2023 年底公司债务情况
谋划现款流动欠债比（%） 13.40 3.07 10.97 --
现款短期债务比（倍） 0.62 0.33 0.19 0.21
EBITDA 利息倍数（倍） 3.19 1.11 1.74 --
一齐债务/EBITDA（倍） 8.81 21.82 14.91 --
公司本部口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
钞票总和（亿元） 507.17 617.45 583.20
整个者权益（亿元） 325.91 400.34 398.29
一齐债务（亿元） 105.80 126.86 127.78
营业总收入（亿元） 67.96 67.57 72.84
利润总和（亿元） 29.52 -5.33 3.11
钞票欠债率（%） 35.74 35.16 31.71
一齐债务成本化比率（%） 24.51 24.06 24.29
流动比率（%） 13.55 53.24 32.86
谋划现款流动欠债比（%） 0.52 10.45 2.21
注：1.本答复 2021 年和 2022 年财务数据分别为 2022 年和 2023 年回顾诊疗后数据；2.永恒支吾款和其他非流动欠债中
有息部分计入债务；3.公司未流露 2024 年一季度公司本部报表
贵府开端：和谐资信说明公司财务答复整理
追踪评级答复 | 3
追踪评级债项能够
债券简称 刊行鸿沟 债券余额 最新转股价 特等条目
盛虹转债 50.00 亿元 49.9767 亿元 13.21 元/股 --
注：上述债券仅包括由和谐资信评级且扫尾评级时点尚处于存续期的债券
贵府开端：和谐资信整理
评级历史
债项简称 债项评级扫尾 主体评级扫尾 评级时辰 技俩小组 评级方法/模子 评级答复
化工企业信用评级方法（V4.0.202208）
盛虹转债 AA+/踏实 AA+/踏实 2023/06/15 毛文娟 樊念念 化工企业主体信用评级模子（打分表） 阅读全文
（V4.0.202208）
原和谐信用评级有限公司化工行业企业信用评级
盛虹转债 AA+/踏实 AA+/踏实 2020/09/23 樊念念 张文韬 阅读全文
方法
注：上述历史评级技俩的评级答复通过答复聚合可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
贵府开端：和谐资信整理
评级技俩组
技俩负责东谈主：毛文娟 maowj@lhratings.com
技俩组成员：王 越 wangyue@lhratings.com | 张 垌 zhangtong@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级答复 | 4
一、追踪评级原因
说明关系规章要求，按照和谐资信评估股份有限公司（以下简称“和谐资信”）对于江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称“公司”）
偏激相干债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
扫尾 2024 年 3 月底，公司实收获本 96.00 亿元，控股股东为江苏盛虹科技股份有限公司（以下简称“盛虹科技”）
，实质限度东谈主为缪汉
根、朱红梅爱妻。公司控股股东和实质限度东谈独揽有的公司股份未被质押。
公司业务包括石化及化工新材料、化纤等业务。按照和谐资信行业分类范例永别为化工行业。
扫尾 2024 年 3 月底，公司本部内设审计监察部、东谈主事行政部、运营照顾部、财务照顾部、数智化部和董事会通告办公室 6 个部门。
扫尾 2023 年底，公司合并钞票总和 1902.15 亿元，整个者权益 354.92 亿元（含少数股东权益 0.41 亿元）
；2023 年，公司完好意思营业总
收入 1404.40 亿元，利润总和 3.11 亿元。
扫尾 2024 年 3 月底，公司合并钞票总和 2016.60 亿元，整个者权益 358.30 亿元（含少数股东权益 1.81 亿元）；2024 年 1－3 月，公司
完好意思营业总收入 367.39 亿元，利润总和 0.86 亿元。
公司住所：江苏省苏州市吴江区盛泽镇阛阓东路 73 号；法定代表东谈主：缪汉根。
三、债券能够及召募资金使用情况
扫尾 2024 年 3 月底，公司由和谐资信评级的存续债券见下表，扫尾 2023 年底，“盛虹转债”召募资金已按指定用途使用，并在付息
日往往付息。说明公司 2023 年度股东大会决议，公司将实施 2023 年度分成派息决策，本次权益分拨实施后，
“盛虹转债”的转股价钱由
图表 1 • 扫尾 2024 年 3 月底公司由和谐资信评级的存续债券能够
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
盛虹转债 50.00 49.9767 2021/03/22 6年
贵府开端：wind
四、宏不雅经济和政策环境分析
宏不雅政策隆重落实中央经济工作会议和寰宇两会精神，聚焦积极财政政策和妥当货币政策靠前发力，加速落实大鸿沟设备更新和消费品以
旧换新行径决策，提振信心，推动经济连续回升。
年经济增长 5%左右的办法要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融鸿沟增长更趋平衡，融资结构不断优化，债券融资
保持合理鸿沟。阛阓流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善照顾窥察机制，降准或当令
落地，开释永恒流动性资金，谄媚国债的集中供应。跟着经济复原向好，预期改善，钞票荒景色将逐渐改善，在流动性供需平衡下，永恒
利率将逐渐自如。
预测二、三季度，宏不雅政策将相持乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永恒终点国债的刊行和使用，因地制宜发展新质分娩力，作念
好大鸿沟设备更新和消费品以旧换新行径，靠前发力、以进促稳。掂量中央财政将加速出台超永恒终点国债的具体使用决策，提振阛阓信
心；货币政策将谄媚房地产调控措施的举座放宽，进一步为供需两边提供流动性提拔。完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信
用不雅察（2024 年一季度报）》。
五、行业分析
于化工行业下贱地产建筑、汽车和家电制造、纺织服装等行业推崇不一，对细分行业的需求拉动差异，导致细分化工行业利润分化
追踪评级答复 | 5
显着。具体来看，石油化工方面，频年来，中国真金不怕火油产能及原油加工量波动耕作，但中国原油一次加工智商举座多余。同期，对原
油的入口依赖度较高。2023 年，原油价钱运行较为自如且核心同比下降，故意于真金不怕火油厂利润开采。将来，中国真金不怕火葬技俩新增产能
有限，但制品油需求增速或将放缓，“降油增化”“诊疗产业结构”仍是真金不怕火葬行业主旋律。完好版行业分析详见《2024 年化工行
业分析》
。
六、追踪期主要变化
（一）基础教授
追踪期内，跟着公司真金不怕火葬一体化技俩的隆重投产，公司完好意思产业链延长和协同效应，该真金不怕火葬装配为现在国内单体最大的常减压装配。
说明居品阛阓需求及经济效益，公司装配不错在一定范围内诊疗制品油和化工品的产量及不同化工品的产量，装配机动性较高，在居品结
构及成本上具有行业竞争力，公司为国内 EVA、丙烯腈和涤纶长丝龙头企业，化纤涤纶长丝居品差异化进度很高。公司石化及化工新材
料业务位于连云港石化产业基地内，具有权臣区位上风。
化纤业务方面，公司涤纶长丝产能鸿沟位居行业前线，扫尾 2023 年底，公司领有 355 万吨/年涤纶长丝产能。公司化纤业务主导居品
包括超细、吸湿排汗、扁平、三叶、中空、PTT 纤维、全消光纤维等离别化涤纶长丝，居品离别化率达到 90%以上，离别化细分居品种类
超百种，高端 DTY 长丝居品占比高。公司再生聚酯纤维产能 55 万吨/年，再生聚酯纤维产能居于环球行业前线。公司自主研发的由废旧
塑料瓶片到纺丝的熔体直纺分娩线，完好意思了废旧塑料的轮回再哄骗，同期有用地缩短了分娩成本。公司再生聚酯纤维依然通过环球回收标
准 GRS 认证。
石化产业方面，扫尾 2023 年底，公司领有 390 万吨/年 PTA 产能，是华东地区主要 PTA 供应商之一。盛虹真金不怕火葬一体化技俩位于“国
家七大石化基地”之一的连云港徐圩新区，已具备 1600 万吨/年原油加工智商，技俩主装配为现在国内单体最大的常减压装配，同期领有
鸿沟为 280 万吨/年（以对二甲苯产量计）的芳烃和谐装配以及鸿沟为 110 万吨/年的乙烯裂解装配等。2023 年，公司制品油产量占总产量
的 30%左右，说明居品阛阓需求及经济效益，公司装配不错在一定范围内诊疗制品油和化工品的产量及不同化工品的产量，装配机动性较
高，在居品结构及成本上具有行业竞争力。
新材料业务方面，公司 2021 年收购江苏斯尔邦石化有限公司（以下简称“斯尔邦”），斯尔邦系国内 EVA 和丙烯腈龙头企业。化工
新材料业务主要以原油、甲醇、丙烷为核心原料，依托大真金不怕火葬、MTO、PDH 主体装配，分娩乙烯、丙烯等烯烃居品，再以烯烃为中间居品
最终身产丙烯腈、甲基丙烯酸甲酯（MMA）、EVA、EO 偏激下贱繁衍物等，公司完好意思“甲醇制烯烃”和“丙烷脱氢制丙烯”上风互补，
不错说明甲醇和丙烷的阛阓行情，机动诊疗 MTO 和 PDH 装配负荷，进一步降本增效。扫尾 2023 年底，斯尔邦已进入运转的 MTO 装配
想象分娩智商约为 240 万吨/年（以甲醇计），丙烷脱氢装配（PDH）想象产能 70 万吨/年，公司领有 104 万吨/年丙烯腈产能、30 万吨/年
EVA 产能、34 万吨/年 MMA、30 万吨/年 EO 等产能，是大型光伏 EVA 和丙烯腈分娩企业，2023 年底，公司 EVA 产能约占国内总产能
（245 万吨）的 12.24%，丙烯腈产能约占国内总产能（439.9 万吨）的 23.64%。
公司石化和新材料业务的主要装配在归拢产业园区，物料可完好意思管谈输送。从产业链高下贱关系来看，上游的真金不怕火葬板块是下贱聚酯化
纤产业、新材料产业的基础原材料保险平台。盛虹真金不怕火葬 1600 万吨/年的真金不怕火葬一体化技俩所产出的乙烯、丙烯、PX、苯、醋酸乙烯、乙二醇、
苯酚、丙酮等石化原料，可供斯尔邦分娩高附加值光伏级 EVA 树脂、丙烯腈、甲基丙烯酸甲酯等新动力材料，供应江苏虹港石化有限公
司（以下简称“虹港石化”）分娩 PTA 所需的 PX。斯尔邦 PDH 技俩产生氢气可用于公司真金不怕火葬技俩加氢裂解样式部分氢气需求。
公司石化及化工新材料业务位于连云港石化产业基地内。连云港石化产业基地位于连云港市徐圩新区，是国内七大世界级石化产业基
地之一，并排入了国度“石化产业策画布局决策”。园区及临近配套优异，距离办法阛阓近，物流成本低。此外，园区紧邻海港船埠，加工
入口原油具有海运上风，输送成本低，具有权臣区位上风。
公司通过科技革命，在居品、工艺、装备等方面取得了丰富的科研扫尾，扫尾 2023 年底，公司领有 435 项专利，其中发明专利 102
项、实用新式专利 327 项、外不雅专利 6 项。
公司过往债务践约情况精致。说明公司提供的中国东谈主民银行企业基本信用信息答复，扫尾 2024 年 6 月 13 日，公司本部无未结清和顺
类和不良/负约类贷款。说明公司过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付纪录，和谐资信未发现公司存在落伍或负约纪录，历史践约
情况精致。扫尾本答复出具日，和谐资信未发现公司被列入寰宇失信被推行东谈主名单。
追踪评级答复 | 6
（二）照顾水平
追踪期内，公公法东谈主治理结构及主要照顾轨制未发生要害变化。公司董事和监事因任期届满发生部分变更。上述事项不会对公司的正
常分娩谋划产生要害影响。
（三）谋划方面
公司主营石化及化工新材料、化纤业务等。公司石化及化工新材料板块收入主要包括石化（真金不怕火葬、PTA）、化工新材料（EVA、丙烯腈
偏激他化工新材料居品）和部分交易业务（以 MEG 为主，极少 PTA）。公司化纤板块居品包括 DTY、FDY、POY 等化纤居品。公司其他
业务收入主要为热电业务收入等。
入大幅增长，石化及化工新材料板块收入占比提高到 81.62%。
从毛利率来看，2023 年，公司当期真金不怕火葬一体化技俩全面投产，公司石化及化工新材料毛利率高潮至 12.40%；化纤板块毛利率略有下
降，盈利智商仍属较弱。公司空洞毛利率高潮至 11.27%。
下降，化纤板块 DTY 需求逐渐复苏，带动化纤板块举座毛利率较上年高潮。空洞毛利率小幅下降至 10.89%。
图表 2 • 2021－2023 年及 2024 年 1－3 月公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元、%）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
石化及化工新材料 303.69 58.71 18.15 420.13 65.83 7.95 1146.25 81.62 12.40 307.57 83.72 10.94
化纤 196.27 37.95 14.30 199.87 31.32 6.25 239.91 17.08 5.41 55.66 15.15 9.95
其他 17.26 3.34 19.05 18.22 2.85 16.74 18.24 1.30 17.14 4.16 1.13 19.42
猜想 517.22 100.00 16.72 638.22 100.00 7.67 1404.40 100.00 11.27 367.39 100.00 10.89
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公司主要业务包括石化及化工新材料、涤纶长丝的研发、分娩和销售等。上游的真金不怕火葬板块是下贱聚酯化纤产业、新材料产业的基础原
材料保险平台。化工新材料居品主要以原油、甲醇、丙烷为核心原料，依托大真金不怕火葬、MTO、PDH 主体装配，分娩乙烯、丙烯等烯烃居品，
再以烯烃为中间居品最终身产丙烯腈、甲基丙烯酸甲酯、EVA、EO 偏激下贱繁衍物等。公司自产的 PTA 和乙二醇是聚酯居品主要原材料；
逐渐酿成了“原油—芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯、新材料”的全产业链布局。
（1）采购
原材料采购量受公司居品装配负荷量及库存量影响；采购价钱受原油、煤炭价钱和行业供需形式空洞影响，举座呈现下降趋势。
公司真金不怕火葬板块主要外购原材料为原油，新材料板块主要外购原材料为甲醇和丙烷，化纤板块主要原材料为 PTA 和 MEG，PTA 的原材
料为 PX，现在公司具备 PX 和 PTA 产能，部分需要外采。追踪期内，公司原材料采购模式和采购结算方式未发生要害变化。
采购价钱方面，PX、PTA 和 MEG 的价钱与原油价钱相干性较高，同期受供需影响较大。2023 年，在原油价钱下落配景下，PX 年均
价随之走低，但受供需形式相沿，降幅较为恣意，公司 PX 采购价钱小幅下降；MEG 受原油价钱下降及供需形式相对宽松影响，采购价钱
同比下降显着。同期，公司 PTA 采购价钱受行业要素影响连续下降；甲醇采购均价受煤制成本下降、下贱需求不足预期及入口量增多要素
影响下降；丙烷采购价钱受需求端走弱影响下降。2024 年一季度，原油供应收紧，原油价钱呈现高潮趋势，但公司主要原材料举座采购均
价仍低于 2023 年全年，PX、PTA、MEG 和甲醇采购价钱同期受阛阓需求要素影响较 2023 年均小幅下降。
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采购量方面，盛虹真金不怕火葬一体化技俩投产后，公司原油采购量高潮，PX 采购量较少。公司 PTA 和 MEG 采购说明库存量和订单需求采
购，PTA 采购量小幅下降，MEG 采购量受下贱化纤产量高潮有所增多。2023 年，公司丙烷采购量相对踏实。甲醇采购量受公司甲醇库存
量和 MTO 装配负荷变动影响，2023 年，甲醇采购量下降主要因为公司以甲醇为原料的 MTO 装配畴昔部分月份基于效益计划处于泊车状
态。
图表 3 • 频年公司主要原材料采购情况（单元：万吨、元/吨）
技俩 采购景色 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
采购量 47.42 277.90 1560.03 399.34
原油
采购均价 4089.71 4817.00 4373.15 4258.74
采购量 188.42 176.27 10.73 6.44
PX
采购均价 5531.36 7327.77 7184.99 7254.27
采购量 174.49 167.94 161.20 22.04
PTA（不含内采）
采购均价 4142.13 5324.52 5172.65 5204.50
采购量 66.50 69.44 85.88 22.55
MEG
采购均价 4567.37 4081.44 3595.52 4004.29
采购量 235.15 229.16 104.88 64.50
甲醇
采购均价 2307.87 2442.64 2144.37 2215.19
采购量 0.42 49.60 52.96 13.63
丙烷
采购均价 4725.25 5011.68 4378.51 4317.10
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（2）分娩销售
①石化产业
频年来，公司逐渐完善本身石化产业结构，2022 年底，跟着公司盛虹真金不怕火葬一体化全经过投产，真金不怕火葬技俩所产出石化居品可
供给公司聚酯和新材料板块，公司产业链的完善有助于更好的领悟产业间协同效应。现在，公司 PTA 基于公司举座效益最大化
要素自供率较低，PTA 一期处于停产状态。
公司真金不怕火葬产业分娩基地位于“国度七大石化基地”之一的连云港徐圩新区，谋划主体包括盛虹真金不怕火葬（连云港）有限公司（以下简称“盛
虹真金不怕火葬”）和虹港石化，具备很强的基础巨额化学品分娩智商，是公司聚酯化纤产业、新材料产业的原料保险平台。
盛虹真金不怕火葬一体化技俩由盛虹真金不怕火葬实施，盛虹真金不怕火葬一体化技俩原油加工智商 1600 万吨/年，领有芳烃和谐装配鸿沟 280 万吨/年（以对二
甲苯产量计），乙烯裂解装配鸿沟 110 万吨/年，400 万吨/年蜡油加氢裂化、3*310 万吨/年一语气重整等大型真金不怕火葬装配，系现在国内单体最大
的常减压装配。2022 年 12 月 28 日，盛虹真金不怕火葬技俩真金不怕火油、芳烃、乙烯及下贱化工品装配等投料试车，买通全经过，完好意思踏实运行并分娩出
相应及格居品。2023 年，公司盛虹真金不怕火葬一体化技俩真金不怕火油居品产量 519.65 万吨，销量 424.81 万吨，私用 85.91 万吨，销售均价为 6834.28 元
/吨。2023 年，公司真金不怕火油居品销售收入 290.33 亿元，毛利率 26.39%。
扫尾 2023 年底，公司化工品产能 1432 万吨/年。其中，PX 产能 280 万吨/年，乙烯产能 110 万吨/年，丙烯产能 45 万吨/年，MEG 产
能 190 万吨/年，纯苯产能 144 万吨/年，2023 年，公司化工品产量 1478.80 万吨，产能哄骗率 103.27%，化工品私用 344.50 万吨，化工品
外售 1132.11 万吨；化工品销售收入 620.21 亿元，毛利率 6.60%。
居品销售方面，销售模式主要分为结尾直销与交易商分销两种，华东地区销售占比达 70%以上，销售区域主要集中在临近 500 公里范
围内。订价政策方面，以阛阓价钱为基础，说明居品品性、客户运距，结合公司本身产销存情况，机动诊疗出厂价钱，居品价钱经过一线
销售淡薄建议，营销相干携带逐级审批后奏效推行。居品销售一般选用预收款模式，少部分客户有 10~45 天账期。
公司子公司虹港石化主要从事 PTA 的分娩与销售。扫尾 2024 年 3 月底，公司 PTA 产能为 390 万吨/年，其中，公司 PTA 一期技俩于
前国内先进工艺竞争力一般，该项业务于 2020 年出现失掉，于 2022 年 3 月泊车技改，并于 2022 年三季度达到分娩条件，但现在基于公
（1）公司径直销售 PX 居品效益优于销售 PTA 居品效益，后续视产业链业务模块居品
司举座效益最大化要素未安排复产，计划要素如下：
盈利智商调度；（2）PTA 二期技俩工艺先进，成本上风显着，较一期技俩效益更好。现阶段 PTA 二期技俩 240 万吨产能可炫耀公司里面
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化纤板块需求，苏南化纤技俩通过外采部分 PTA 炫耀分娩需要。
因 PTA 一期停产，2022 年以来公司 PTA 产能哄骗率不高。2023 年，虹港石化 PTA 技俩产量 244.20 万吨，不计划 PTA 一期产能，
PTA 二期产能哄骗率较高。公司 PTA 产销量精致。2023 年，PTA 销售价钱受行业供大于求影响下降。公司 PTA 销售中内销比例说明公司
PTA 装配开工负荷和 PTA 外采精真金不怕火性空洞决定，2021 年以来，公司 PTA 里面销售比例逐年下降，2023 年下降至 17.33%。
图表 4 • PTA 产销情况（单元：万吨/年、万吨、元/吨、%）
技俩 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
产能 390.00 390.00 390.00 390.00
产量 244.70 282.64 244.20 65.44
产能哄骗率 85.91 72.47 62.62 67.12
销量 244.24 286.35 241.99 68.01
其中：内销 93.00 96.85 41.94 9.97
销售均价 4209.73 5442.88 5203.02 5203.79
产销率 99.81 101.31 99.10 103.93
注：1.上述销售数据为外售与内销猜想；2.销售均价为不含税价钱；3.狡计产能哄骗率时对畴昔新增装配对应产量进行年化处理
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②化工新材料
公司 EVA 和丙烯腈产能鸿沟仍居国众人业前线，产能哄骗率高。受行业供需结构变化影响，EVA 价钱连续回落，但毛利率仍
处于较高水平；丙烯腈盈利智商仍很弱。
公司化工新材料分娩基地位于连云港徐圩新区，主要谋划主体为斯尔邦。化工新材料板块分娩销售模式和销售结算方式未发生要害变
化。
公司丙烯腈第四套装配于 2023 年 12 月投产，产能为 26 万吨/年。扫尾 2024 年 3 月底，公司丙烯腈产能 104 万吨/年。公司 EVA 产能
鸿沟保持踏实，公司丙烯腈和 EVA 产能哄骗率看护在高水平。2023 年，丙烯腈销售价钱仍下降，丙烯腈受益于原材料丙烷价钱下降，丙
烯腈毛利率高潮至 1.04%。EVA 受行业供需结构变化销售均价连续回落，影响毛利率下降至 34.85%，但举座毛利率仍较高。
图表 5 • 斯尔邦主要居品分娩智商及产能哄骗率情况（单元：万吨/年、万吨、%）
居品
产能 产量 产能哄骗率 产能 产量 产能哄骗率 产能 产量 产能哄骗率 产能 产量 产能哄骗率
丙烯腈 52.00 54.17 104.17 78.00 75.29 96.53 104.00 76.42 95.32 104.00 29.06 111.77
EVA 30.00 35.10 117.00 30.00 35.04 116.80 30.00 37.42 124.73 30.00 8.48 113.07
注：1．狡计产能哄骗率时对畴昔新增装配对应产量进行年化处理；2.斯尔邦 26 万吨/年丙烯腈装配于 2021 年底投产，故 2021 年未统计其产能；3．丙烯腈第四套装配在 2023 年 12 月开动投产，
狡计产能哄骗率是折算为 80.17 万吨产能（26/12+78）；4．2024 年一季度产能哄骗率进行了相应年化处理
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图表 6 • 斯尔邦居品销售情况（单元：万吨、元/吨、%）
技俩 采购景色 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
销量 54.67 75.05 74.90 28.66
丙烯腈 销售均价 12574.11 9486.27 8274.46 8384.56
产销率 100.92 99.68 98.15 98.61
销量 34.36 34.23 37.43 8.46
EVA 销售均价 18617.37 18752.14 12628.52 10265.53
产销率 97.89 97.70 100.01 99.81
注：表中销量包含里面残害部分，狡计产销率时已剔除结转下贱居品里面残害部分影响
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③化纤业务
公司化纤产能连续膨大，2023 年以来，化纤结尾需求改善，产销量高潮，公司居品销售价钱受成本端和需求影响波动。
公司化纤板块谋划主体未发生变化，化纤居品主要为 DTY、POY 和 FDY 等离别化功能性民用涤纶长丝，主要应用于服装、家纺和产
业用纺织品等下贱领域。化纤板块分娩销售模式和销售结算方式未发生要害变化。
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产能方面，2023 年，公司化纤居品新增产能 45 万吨，扫尾 2023 年底，公司 POY、FDY 与 DTY 居品产能分别为 124.00 万吨/年、
本端量沿作用收缩，公司 POY、FDY 和 DTY 销售均价较 2022 年均有下降，居品盈利智商弱。2024 年一季度，原油价钱呈现轰动走高趋
势，化纤产业链成本端量沿较强，销售均价高潮。公司汲取以销定产的方式，举座产销率较高，2024 年一季度，受春节要素影响，化纤产
品产销率有所下降。
表 7 • 化纤主要居品产能及产销情况表（单元：万吨/年、万吨、元/吨）
技俩 采购景色 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
产能 66.00 115.00 124.00 124.00
产量 66.15 60.54 93.45 26.05
POY
销量 65.75 59.95 91.16 19.09
销售均价 6904.43 7365.61 7105.46 7380.07
产能 46.30 47.30 57.30 57.30
产量 41.79 41.04 52.00 14.82
FDY
销量 42.26 40.32 51.31 12.43
销售均价 8240.11 8979.66 8863.73 9194.03
产能 116.40 129.00 131.00 131.00
产量 100.57 104.86 110.62 29.74
DTY
销量 98.03 101.50 112.30 24.94
销售均价 10894.96 10613.69 10395.03 11085.43
产量 208.51 206.44 256.07 70.61
销量 206.04 201.77 254.77 56.46
猜想
销售均价 9077.01 9322.09 8909.58 9416.19
产能哄骗率 91.17 81.34 85.18 90.44
注：POY 产能、产量、销量统计中未包含公司私用部分；产能主要以熔体狡计；销售价钱均为未含税价钱；表格中产能哄骗率说明产能投产时辰进行了加权
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公司举座谋划效率高潮。
将来，公司将依托盛虹真金不怕火葬一体化技俩的原料上风，向居品多元化场景应用进行产业链延长。现在公司在建技俩多为化工新
材料产业链延长相干技俩和化纤板块产能扩建，触及投资额较大，计划到公司现在欠债率高，将濒临一定融资压力。同期，相干
技俩存在投建后效益不足预期的风险。
扫尾 2024 年 3 月底，公司要害在建技俩谋略总投资 285.41 亿元，已投资金额为 153.99 亿元，待投资额为 131.42 亿元。公司大额投资
在建技俩大多谋略汲取 30%左右自有资金和 70%技俩贷款的形式，部分借款资金依然到位，但计划到扫尾 2024 年 3 月底，公司钞票欠债
率已高达 82.83%，连续扩大融资将濒临一定风险和压力。
公司要害在建技俩主要触及化工新材料和化纤板块。化纤板块触及技俩多为扩大公司离别化纤维产能，其中，国望宿迁二期年产 50 万
吨超仿真功能性纤维技俩现在处于缓建状态，后续将说明需求端变化诊疗投资品种，芮邦二期年产 25 万吨再生离别化和功能性涤纶长丝
及配套技俩往往建设中。化工新材料技俩主要为哄骗盛虹真金不怕火葬一体项生疏产 C2、C3 和 C4 居品作念产业链延长，产业链协同着力较好，但
公司在建技俩鸿沟大，技俩建设到投产周期较长且触及样式较多，不摒弃在此期间受种种省略情趣要素影响，导致技俩延迟、无法胜仗投
产或投产后效益显着不足预期等情况。
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图表 8 • 扫尾 2024 年 3 月底公司要害在建技俩情况（单元：亿元）
谋略 扫尾 2024 年 3 借款资金
工程称号 触及居品产能 技俩建设目的
总投资 月底已投资 到位情况
芮邦科技二期年产 25 万吨再
生离别化和功能性涤纶长丝 25 万吨/年 POY、FDY 扩大公司离别化纤维产能 28.38 21.54 14.28
及配套技俩
提高公司涤纶长丝的分娩智商，进一
国望宿迁二期年产 50 万吨超
仿真功能性纤维技俩
超仿真功能性及离别化率
斯尔邦丙烷产业链技俩第二
阶段
虹威化工 PO/SM 及多元醇项 吨/年，POSM 装配、11.25 万吨/ 和苯进行深加工，通过共氧化法分娩
目 年 PPG 装配、2.5 万吨/年 POP 环氧丙烷和苯乙烯，并进一步分娩聚
装配。 醚多元醇和团聚物多元醇居品
虹景新材料技俩（一阶段） 60 万吨/年 EVA 扩大公司 EVA 产能 119.74 72.80 46.40
以 PTA 为原料向下贱分娩高附加值、
虹港聚酯新材料技俩 高端化学品居品，优化我司原单一的 13.79 12.17 5.94
CHDM
居品结构，完善产业链、耕作价值链
猜想 285.41 153.99 82.28
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将来，公司将推行“1+N”的产业策略形式，依托盛虹真金不怕火葬一体化技俩、醇基多联产、丙烷产业链技俩构建的原料平台，把抓产业链
至下而上延长，居品链至上而下拓展的谋划标的，以差异化、期间革命、高附加值、绿色环保为导向，围绕新动力材料、高性能新材料、
低碳绿色产业，全面鼓吹策略新兴产业转型，构建“1”个核心平台+“N”个新动力、新材料、电子化学、生物期间等多元化产业链条的
“1+N”新形式。
（四）财务方面
立信司帐师事务所（特等平凡结伙）对公司 2023 年财务答复进行了审计，并出具了范例无保寄望见的审计论断；公司 2024 年一季度
财务报表未经审计。
合并范围方面，2023 年，公司合并范围新增公司 5 户，减少 4 户，增多的 5 户主如果公司为进一步完善公司石化业务板块的配套公用
工程，减少关联来回，缩短运营成本，耕作盈利智商，由公司子公司江苏盛虹石化产业集团（以下简称“产业集团”）向关联方盛虹石化集
团有限公司（以下简称“盛虹石化”）以现款方式收购其持有的盛虹石化（连云港）口岸储运有限公司（以下简称“石化港储”）、连云港广
弘实业有限公司（以下简称“广弘实业”）100%股权，连云港荣泰化工仓储有限公司、连云港新荣泰船埠有限公司、连云港虹洋口岸储运
有限公司为石化港储控股子公司，扫尾合并日，石化港储净钞票 14.99 亿元，广弘实业净钞票 4.72 亿元，针对这次事项，公司对 2022 年
底财务数据进行了期初回顾诊疗。减少的 4 户为刊出公司，对公司分娩谋划和事迹影响较小。扫尾 2023 年底，公司纳入合并范围公司共
计 50 户。2024 年一季度，公司发生非归拢限度下企业合并一家（江苏新视界先进功能纤维革命中心有限公司）。举座看，公司合并范围虽
有变化，但公司进行了数据回顾诊疗，举座财务数据可比性较强。
（1）钞票
追踪期内，跟着公司技俩投资投建，公司业务鸿沟扩大，公司钞票连续增长，公司流动钞票中存货占相比高，由于公司原材料原油和
产成化工品价钱波动较大，公司存货可能存在一定的减值风险，非流动钞票以固定钞票和在建工程为主，公司固定钞票成新率高。公司近
年所投技俩装配期间先进，举座钞票质地很好。
技俩已投产，剩余部分为需要验收、质保的尾款。
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产总和较岁首增长 11.38%，仍以非流动钞票为主。扫尾 2023 年底，公司货币资金较岁首下降 19.33%，货币资金中有 36.23 亿元受限资金，
主要为用于担保的依期进款、银行承兑汇票保证金、信用证保证金等，受限比例一般。扫尾 2023 年底，公司存货较岁首小幅增长，存货
主要由原材料 84.72 亿元和库存商品 53.46 亿元组成，存货跌价准备余额 6.36 亿元。由于原材料原油和产成化工品价钱波动较大，公司存
货可能存在一定的减值风险。扫尾 2023 年底，公司固定钞票主要由房屋及建筑物和机器设备，累计计提折旧 182.94 亿元；固定钞票成新
率 87.12%，成新率高。公司固定钞票计提减值准备 3.41 亿元。扫尾 2023 年底，公司在建工程（猜想）中在建工程为 177.02 亿元，2023
年公司盛虹真金不怕火葬一体化及配套技俩转固，在建工程大幅下降。
图表 9 • 公司主要钞票情况（单元：亿元、%）
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动钞票 250.20 18.95 338.60 19.83 327.89 17.24 413.56 20.51
货币资金 134.00 10.15 124.08 7.27 100.10 5.26 119.88 5.94
存货 60.86 4.61 175.41 10.27 182.08 9.57 234.09 11.61
非流动钞票 1070.29 81.05 1369.18 80.17 1574.26 82.76 1603.04 79.49
固定钞票 312.29 23.65 431.99 25.30 1234.28 64.89 1263.58 62.66
在建工程（猜想） 599.72 45.42 809.26 47.39 182.40 9.59 180.60 8.96
钞票总和 1320.49 100.00 1707.78 100.00 1902.15 100.00 2016.60 100.00
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扫尾 2023 年底，公司钞票受限比例为 12.34%，受限比例较低。
图表 10 • 扫尾 2023 年底公司钞票受限情况
受限钞票称号 账面价值（亿元） 受限原因
货币资金 36.23 银行承兑汇票保证金、信用证保证金、用于担保的依期进款或奉告进款
固定钞票 171.20 流动资金贷款、技俩贷款、融资租出、银行承兑汇票、供应链融资、信用证、预支款融资
无形钞票 27.26 流动资金贷款、技俩贷款、供应链融资、银行承兑汇票、信用证
猜想 234.69 --
贵府开端：和谐资信说明公司财务答复整理
扫尾 2024 年 3 月底，公司合并钞票总和 2016.60 亿元，较上年底增长 6.02%，主要系货币资金和存货增多所致。其中，流动钞票占
（2）成本结构
追踪期内，公司成本实力和成本结构变化不大，公司永恒债务很大，2023 年以来，跟着公司技俩的投产营运资金需求加大，短期债
务权臣增多，公司债务职守很重。
扫尾 2023 年底，公司整个者权益 354.92 亿元，较岁首下降 2.35%，主要受公司畴昔发生归拢限度下企业合并导致成本公积减少所致。
公司整个者权益中包摄于母公司整个者权益占比为 99.88%，少数股东权益占比为 0.12%。扫尾 2023 年底，公司整个者权益中，实收获本、
成本公积和未分拨利润分别占 27.05%、49.99%和 18.09%，整个者权益结构踏实性较强。扫尾 2024 年 3 月底，公司整个者权益 358.30 亿
元，较上年底增长 0.95%，公司整个者权益鸿沟和结构较上年底变化不大。
工程款余额增多导致公司支吾账款增长。扫尾 2023 年底，公司欠债总和 1547.23 亿元，较岁首增长 15.09%，其中，流动欠债占 49.16%，
非流动欠债占 50.84%。扫尾 2023 年底，公司短期借款 416.98 亿元。其中，信用借款 119.95 亿元，保证借款 253.87 亿元，典质及保证借
款 25.27 亿元。扫尾 2023 年底，公司支吾账款 159.51 亿元，其中支吾设备、工程款 98.73 亿元，支吾货款 60.78 亿元。扫尾 2023 年底，
公司非流动欠债 786.68 亿元，较岁首增长 1.23%。扫尾 2024 年 3 月底，公司欠债总和 1658.30 亿元，较上年底增长 7.18%，主要因为原材
料采购运营欠债增多使得支吾款项增多，公司为保证流动性短期借款增多所致，欠债结构较上年底变化不大。
追踪评级答复 | 12
图表 11 • 公司主要欠债情况（单元：亿元、%）
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动欠债 397.94 38.78 567.24 42.19 760.55 49.16 845.45 50.98
短期借款 116.40 11.34 261.75 19.47 416.98 26.95 468.91 28.28
支吾账款 126.96 12.37 136.84 10.18 159.51 10.31 196.37 11.84
一年内到期的非流动欠债 50.71 4.94 98.54 7.33 129.50 8.37 141.04 8.51
非流动欠债 628.08 61.22 777.09 57.81 786.68 50.84 812.85 49.02
永恒借款 523.74 51.05 677.68 50.41 687.45 44.43 698.13 42.10
支吾债券 39.28 3.83 41.43 3.08 43.68 2.82 44.26 2.67
欠债总和 1026.02 100.00 1344.33 100.00 1547.23 100.00 1658.30 100.00
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图表 12 • 公司债务杠杆情况 图表 13 • 公司有息债务情况（单元：亿元）
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有息债务方面，追踪期内，公司仍在进行技俩建设存在资金需求，公司一齐债务和债务杠杆增长，扫尾 2024 年 3 月底，公司钞票负
债率、一齐债务成本化比率和永恒债务成本化比率分别增长至 82.23%、79.55%和 68.61%，债务职守很重。扫尾 2024 年 3 月底，公司一齐
债务 1393.40 亿元，永恒债务占 56.20%，公司技俩建设多汲取永恒债务，公司一齐债务仍以永恒债务为主，但跟着公司技俩的投产营运资
金需求加大，短期债务鸿沟权臣增长，公司短期流动性压力加大。
图表 14 • 扫尾 2024 年 3 月底公司有息债务期限结构（单元：亿元）
技俩 银行借款 债券 非标 猜想
猜想 1205.88 44.28 37.87 1288.03
注：上表不含支吾单子、租出欠债，包含了口角期借款、支吾债券、永恒支吾款及相应的利息
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（3）盈利和现款流
受益于公司真金不怕火葬一体化技俩全面投产，公司营业收入大幅高潮，当期成本和税费开销增多以及钞票减值损失对利润总和产生影响，公
司盈利未有显着耕作。跟着真金不怕火葬一体化技俩全面投产，公司投资强度收缩，但谋划行径仍然无法障翳投资行径现款流出，融资压力依然很
大。
模的扩大，2023 年，公司用度总和为 53.64 亿元，同比增长 59.70%，由于公司债务职守很重，财务用度在期间用度中占比高达 65.14%。
源价钱及绝大大王人石化居品价钱下降的配景下，钞票减值损失（存货跌价损失）对公司利润总和产生影响，2023 年，公司计提存货跌价损
追踪评级答复 | 13
失 22.10 亿元，主要为真金不怕火葬制品油、斯尔邦丙烯腈以及化纤居品计提存货跌价损失。
业利润率仍下降，此外受钞票减值损失要素影响，2023 年，公司利润总和同比下降 41.52%至 3.11 亿元，公司当期所得税用度-4.00 亿元
（公司当期发生研发费加计扣除-2.26 亿元和真金不怕火葬三类设备递减 1.74 亿元）
，公司完好意思净利润 7.11 亿元，同比增长 18.61%，2023 年，公司
总成本收益率和净钞票收益率分别为 2.59%和 2.00%，同比分别提高 0.77 个百分点和 0.35 个百分点。
图表 15 • 公司盈利智商情况（单元：亿元）
技俩 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
营业总收入 526.90 638.73 1404.40 367.39
营业成本 440.00 588.64 1246.13 327.40
税金及附加 2.09 7.07 86.60 19.81
期间用度 23.26 33.59 53.64 17.00
其他收益 1.08 1.20 5.94 1.39
钞票减值损失 -2.16 -10.01 -22.10 -5.04
钞票处置收益 0.18 4.84 1.14 0.07
利润总和 60.90 5.32 3.11 0.86
净利润 51.18 6.00 7.11 2.44
营业利润率（%） 16.09 6.73 5.10 5.49
总成本收益率（%） 5.61 1.82 2.59 --
净钞票收益率（%） 17.38 1.65 2.00 --
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跟着公司真金不怕火葬一体化技俩全面投产，公司谋划获现鸿沟大幅高潮，购建固定钞票支付的现款减少。2023 年，公司收入完好意思质地保持较
高水平，谋划行径现款净流入 83.43 亿元，公司投资行径现款净流出鸿沟下降，但谋划行径仍然无法障翳投资行径现款流出，公司筹资需
求依然很大。2024 年 1－3 月，公司完好意思谋划行径现款净流入 9.81 亿元，公司融资需求大。
图表 16 • 公司现款流量情况（单元：亿元）
技俩 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
谋划行径现款流入小计 623.97 850.02 1673.57 434.11
谋划行径现款流出小计 570.65 832.60 1590.14 424.30
谋划现款流量净额 53.32 17.42 83.43 9.81
投资行径现款流入小计 24.54 51.56 26.13 0.43
投资行径现款流出小计 434.64 384.25 246.59 37.27
投资行径现款流量净额 -410.10 -332.70 -220.46 -36.84
筹资行径前现款流量净额 -356.78 -315.28 -137.03 -27.03
筹资行径现款流入小计 597.98 737.87 729.38 231.36
筹资行径现款流出小计 303.86 421.26 629.55 181.15
筹资行径现款流量净额 294.12 316.61 99.83 50.21
现款收入比（%） 103.88 108.00 110.78 111.33
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真金不怕火葬一体化技俩投产后，公司永恒偿债智商目的增强，但短期偿债智商目的推崇弱化，举座看，公司偿债智商目的推崇一般。公司授
信鸿沟大，但剩余未用授信比例低，公司再融资渠谈有待拓展。
追踪评级答复 | 14
倍下降至 14.91 倍。但受短期债务鸿沟较大影响，钞票流动性较弱要素影响，公司短期偿债智商目的推崇较弱，举座看，公司偿债智商指
标推崇一般。
图表 17 • 公司偿债目的
技俩 目的 2021 年 2022 年 2023 年
流动比率（%） 62.88 59.69 43.11
速动比率（%） 47.58 28.77 19.17
短期偿债目的 谋划现款/流动欠债 13.40 3.07 10.97
谋划现款/短期债务（倍） 0.24 0.05 0.15
现款类钞票/短期债务（倍） 0.62 0.33 0.19
EBITDA（亿元） 93.66 51.69 87.72
一齐债务/EBITDA（倍） 8.81 21.82 14.91
永恒偿债目的 谋划现款/一齐债务（倍） 0.06 0.02 0.06
EBITDA 利息倍数（倍） 3.19 1.11 1.74
谋划现款/利息开销（倍） 1.82 0.37 1.65
注：谋划现款指谋划行径现款流量净额
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扫尾 2024 年 3 月底，公司无对外担保和要害未决诉讼。
扫尾 2024 年 3 月底，公司已取得银行授信额度总和为 1554.70 亿元，尚未使用的授信额度为 183.40 亿元。同期，公司当作上市公司，
领有径直融资渠谈。
公司主要业务在子公司层面开展，公司本部钞票主要为持有的子公司股权，债务职守轻，利润主要开端于投资收益。
扫尾 2023 年底，公司本部钞票总和 583.20 亿元，主要为其他应收款 26.94 亿元和永恒股权投资 534.48 亿元，公司本部货币资金为
扫尾 2023 年底，公司本部欠债总和 184.91 亿元，一齐债务 127.78 亿元，其中，短期债务占 41.63%、永恒债务占 58.37%。公司本部
钞票欠债率为 31.71%，一齐债务成本化比率 24.29%，公司本部债务职守轻。
现款流方面，2023 年，公司本部谋划行径现款流净额为 2.41 亿元，投资行径现款流净额 11.66 亿元，筹资行径现款流净额-64.94 亿
元。
（五）ESG 方面
公司 ESG 推崇精致，对公司信用水平无负面影响。
环境方面，公司偏激子公司属于环境保护部门公布的重心排污单元，按照国度及当地政府相干要求，公司各下属分子公司完成各项监
测和环境治理工作。2023 年，公司共计进入 76655.30 万元用于环境保护相干投资，进行设备建设和期间矫正等。2023 年，公司实质交纳
环境保护税 951.00 万元。公司未因环境问题受到行政处罚。为响应政府敕令及各界期待，缩短企业运营?险，盛虹真金不怕火葬、斯尔邦石化、石
化港储等企业均购买环境欺凌使命险。斯尔邦石化投用浑水处理装配低含盐污?处理系统，按照“分类集聚、分质处理”的原则，完好意思了
厂区低盐浑水一齐回用的目的。公司严格推行排污许可和环保税轨制，加强在线监测，对废?照顾从轨制上作念到无死角照顾，对超标排放、
极度排污等“零容忍”。成立毁掉物台账，泥土欺凌隐患排查轨制，保证连续有用耀眼有毒无益物资渗漏、流失、扬散。
社会使命方面，公司责罚办事 3094 东谈主，公司保险职工正当权益，相持男女同工同酬，成立健全职工培训、发展体系，公司现存内训
师 497 东谈主，2023 年，公司参加培训总东谈主次 2165245 次，培训 8518 次，培训总时长 867366 小时，东谈主均培训阛阓 28 小时。公司各下属企业
通过事迹健康安全照顾体系认证，每三年进行一次事迹危害要素评价。公司明确以安全分娩范例化为公司 HSE 照顾体系的基础，融?
AQ3034、过程安全 PSM 照顾要素，酿成了具有特质的 HSE 照顾体系。2023 年，公司未发生要害安全事故。
追踪评级答复 | 15
治理方面，公司依然成立了较为完善的法东谈主治理结构，领有孤立健全的公司运营体系，能炫耀现在的谋划鸿沟和发展需要，何况在管
理、期间开发等方面储备了数目较多的东谈主才。公司构建了年度答复、专题答复和常态化信息流露双向结合的 ESG 信息流露体系。
七、债券偿还智商分析
公司谋划行径现款和 EBITDA 对存续债券的保险智商强。
扫尾本答复出具日，公司存续期内债券为“盛虹转债”，存续债券余额为 49.98 亿元。2023 年，公司谋划行径现款流入量、谋划行径
现款流量净额和 EBITDA 分别为存续债券余额的 33.48 倍、1.67 倍和 1.76 倍，不错障翳“盛虹转债”存续债券余额。计划到“盛虹转债”
将来的转股要素，公司对存续期内债券的偿债智商将增强。
八、追踪评级论断
基于对公司谋划风险、财务风险及债项条目等方面的空洞分析评估，和谐资信详情看护公司主体永恒信用等第为 AA+，并看护“盛虹
转债”的信用等第为 AA+，评级预测为踏实。
追踪评级答复 | 16
附件 1-1 公司股权结构图（扫尾 2024 年 3 月底）
贵府开端：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（扫尾 2024 年 3 月底）
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附件 1-3 公司主要子公司情况（扫尾 2023 年底）
公司 城市 具体业务 注册成本（亿元） 持股比例
江苏国望高科纤维有限公司 平望 离别化化学纤维分娩 48.96 100%
江苏斯尔邦石化有限公司 江苏省连云港市 化工新材料 55.88 100%
盛虹真金不怕火葬（连云港）有限公司 江苏省连云港市 石油及化工居品 235.45 100%
江苏虹港石化有限公司 江苏省连云港市 PTA 35.00 100%
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追踪评级答复 | 17
附件 2-1 主要财务数据及目的（公司合并口径）
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财务数据
现款类钞票（亿元） 139.68 127.04 107.21 128.58
应收账款（亿元） 5.31 7.02 14.79 21.85
其他应收款（亿元） 0.93 8.31 7.18 7.78
存货（亿元） 60.86 175.41 182.08 234.09
永恒股权投资（亿元） 1.40 1.17 0.83 1.40
固定钞票（亿元） 312.29 431.99 1234.28 1263.58
在建工程（亿元） 568.45 805.00 177.02 180.60
钞票总和（亿元） 1320.49 1707.78 1902.15 2016.60
实收获本（亿元） 89.35 96.00 96.00 96.00
少数股东权益（亿元） 17.93 0.42 0.41 1.81
整个者权益（亿元） 294.47 363.45 354.92 358.30
短期债务（亿元） 225.08 383.95 550.38 610.29
永恒债务（亿元） 599.78 743.76 757.13 783.11
一齐债务（亿元） 824.86 1127.71 1307.51 1393.40
营业总收入（亿元） 526.90 638.73 1404.40 367.39
营业成本（亿元） 440.00 588.64 1246.13 327.40
其他收益（亿元） 1.08 1.20 5.94 1.39
利润总和（亿元） 60.90 5.32 3.11 0.86
EBITDA（亿元） 93.66 51.69 87.72 --
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 547.35 689.80 1555.79 409.01
谋划行径现款流入小计（亿元） 623.97 850.02 1673.57 434.11
谋划行径现款流量净额（亿元） 53.32 17.42 83.43 9.81
投资行径现款流量净额（亿元） -410.10 -332.70 -220.46 -36.84
筹资行径现款流量净额（亿元） 294.12 316.61 99.83 50.21
财务目的
销售债权盘活次数（次） 60.44 68.21 92.98 --
存货盘活次数（次） 8.80 4.98 6.97 --
总钞票盘活次数（次） 0.49 0.42 0.78 --
现款收入比（%） 103.88 108.00 110.78 111.33
营业利润率（%） 16.09 6.73 5.10 5.49
总成本收益率（%） 5.61 1.82 2.59 --
净钞票收益率（%） 17.38 1.65 2.00 --
永恒债务成本化比率（%） 67.07 67.17 68.08 68.61
一齐债务成本化比率（%） 73.69 75.63 78.65 79.55
钞票欠债率（%） 77.70 78.72 81.34 82.23
流动比率（%） 62.88 59.69 43.11 48.92
速动比率（%） 47.58 28.77 19.17 21.23
谋划现款流动欠债比（%） 13.40 3.07 10.97 --
现款短期债务比（倍） 0.62 0.33 0.19 0.21
EBITDA 利息倍数（倍） 3.19 1.11 1.74 --
一齐债务/EBITDA（倍） 8.81 21.82 14.91 --
注：1. 本答复 2021 年和 2022 年财务数据分别为 2022 年和 2023 年回顾诊疗后数据；2.永恒支吾款和其他非流动欠债中有息部分计入债务；3.2024 年一季度，公司其他应收款、固定钞票、在建
工程分别为其他应收款（猜想）、固定钞票（猜想）和在建工程（猜想）
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追踪评级答复 | 18
附件 2-2 主要财务数据及目的（公司本部口径）
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
财务数据
现款类钞票（亿元） 4.37 58.10 7.10
应收账款（亿元） 0.82 1.05 1.34
其他应收款（亿元） 9.28 8.93 26.94
存货（亿元） 0.15 0.32 0.21
永恒股权投资（亿元） 460.36 535.59 534.48
固定钞票（亿元） 3.78 3.58 3.47
在建工程（亿元） 0.01 0.02 0.00
钞票总和（亿元） 507.17 617.45 583.20
实收获本（亿元） 59.46 66.11 66.11
少数股东权益（亿元） -- -- --
整个者权益（亿元） 325.91 400.34 398.29
短期债务（亿元） 47.88 41.39 53.18
永恒债务（亿元） 57.92 85.47 74.59
一齐债务（亿元） 105.80 126.86 127.78
营业总收入（亿元） 67.96 67.57 72.84
营业成本（亿元） 64.51 65.37 69.84
其他收益（亿元） 0.07 0.06 0.07
利润总和（亿元） 29.52 -5.33 3.11
EBITDA（亿元） / / /
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 77.58 180.98 197.63
谋划行径现款流入小计（亿元） 192.69 449.08 326.50
谋划行径现款流量净额（亿元） 0.57 13.46 2.41
投资行径现款流量净额（亿元） -70.07 -78.89 11.66
筹资行径现款流量净额（亿元） 68.67 118.13 -64.94
财务目的
销售债权盘活次数（次） 84.75 67.12 60.27
存货盘活次数（次） 361.30 275.59 260.30
总钞票盘活次数（次） 0.17 0.12 0.12
现款收入比（%） 114.16 267.83 271.30
营业利润率（%） 4.75 2.78 3.84
总成本收益率（%） / / /
净钞票收益率（%） 8.88 -0.93 1.14
永恒债务成本化比率（%） 15.09 17.59 15.77
一齐债务成本化比率（%） 24.51 24.06 24.29
钞票欠债率（%） 35.74 35.16 31.71
流动比率（%） 13.55 53.24 32.86
速动比率（%） 13.41 52.99 32.66
谋划现款流动欠债比（%） 0.52 10.45 2.21
现款短期债务比（倍） 0.09 1.40 0.13
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
一齐债务/EBITDA（倍） / / /
注：公司未流露 2024 年一季度公司本部报表
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追踪评级答复 | 19
附件 3 主要财务目的的狡计公式
目的称号 狡计公式
增长目的
钞票总和年复合增长率
净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总和年复合增长率
谋划效率目的
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/平均存货净额
总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总和
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100%
盈利目的
总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（整个者权益+永恒债务+短期债务）×100%
净钞票收益率 净利润/整个者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构目的
钞票欠债率 欠债总和/钞票所有这个词×100%
一齐债务成本化比率 一齐债务/（永恒债务+短期债务+整个者权益）×100%
永恒债务成本化比率 永恒债务/（永恒债务+整个者权益）×100%
担保比率 担保余额/整个者权益×100%
永恒偿债智商目的
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销
一齐债务/ EBITDA 一齐债务/ EBITDA
短期偿债智商目的
流动比率 流动钞票猜想/流动欠债猜想×100%
速动比率 （流动钞票猜想-存货）/流动欠债猜想×100%
谋划现款流动欠债比 谋划行径现款流量净额/流动欠债猜想×100%
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
注：现款类钞票=货币资金+来回性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借款+来回性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+支吾单子+其他短期债务
永恒债务=永恒借款+支吾债券+租出欠债+其他永恒债务
一齐债务=短期债务+永恒债务
EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销
利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销
追踪评级答复 | 20
附件 4-1 主体永恒信用等第扶植及含义
和谐资信主体永恒信用等第永别为三等九级，标识暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”标识进行微调，暗示略高或略低于本等第。
各信用等第标识代表了评级对象负约概率的盘曲和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象负约概率逐渐增高，但不摒弃高信用
等第评级对象负约的可能。
具体等第扶植和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高
B 偿还债务的智商较地面依赖于精致的经济环境，负约概率很高
CCC 偿还债务的智商相等依赖于精致的经济环境，负约概率极高
CC 在歇业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 4-2 中永恒债券信用等第扶植及含义
和谐资信中永恒债券信用等第扶植及含义同主体永恒信用等第。
附件 4-3 评级预测扶植及含义
评级预测是对信用等第将来一年左右变化标的和可能性的评价。评级预测时常分为正面、负面、踏实、发展中等四种。
评级预测 含义
正面 存在较多故意要素，将来信用等第调升的可能性较大
踏实 信用景色踏实，将来保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利要素，将来信用等第调降的可能性较大
发展中 特等事项的影响要素尚不成明确评估，将来信用等第可能调升、调降或看护
追踪评级答复 | 21
